經旭日大數據中心整理與研究手機產業鏈電子元器件部分(以下簡稱“元器件”)本土上市公司自2006年至2017年利潤變動數據，作此手機產業鏈元器件部分本土上市公司利潤分析報告，從行業利潤占比、利潤率變動、公司個體、投資等方面進行分析。向讀者展現手機產業鏈元器件部分上市公司的利潤情況，并在此基礎上對手機元器件部分的利潤趨勢及發展前景做出了科學的預測，最后對手機產業鏈元器件部分標的公司投資潛力進行了分析。
基本觀點：
一、行業基本面概述
我們延續第一期手機產業鏈利潤分析報告（手機產業上市企業利潤詮釋之系列一：機遇與危機并存），這期對手機產業鏈元器件部分進行詳盡分析。我們將手機產業鏈元器件分為芯片及被動元器件兩個大類；而芯片又可以分主控芯片、觸控芯片、攝像頭芯片、生物識別芯片等；被動元器件又可以分為連接器、阻容感、電感、陶瓷電容器、光電膜元器件等。此處主要按大類把該部分23家本土上市公司分成芯片及被動元器件兩大類，其中芯片11家，被動元器件12家。根據旭日大數據中心數據顯示，該部分上市公司利潤均值從06年一季度的505.96萬元增長到2017年一季度的8762.05萬元，年均增長148%。且該部分本土上市公司的平均利潤處于手機產業鏈上市公司整體的平均利潤水平之下；我們注意到自2009年至2011年間該部分的利潤均值增長比較快；主要是由于2008年經濟危機之后整個產業該部分上市公司陷入虧損的困境，但2009年之后隨著危機影響的退去，該部分上市企業的利潤迅速進入高速增長期。并且2016年一季度之后，該部分的利潤跟手機產業鏈整體的利潤有趨合的趨勢。
圖表1 2006Q1-2017Q1元器件利潤趨勢圖
數據來源：上市公司季報 旭日大數據整理
從2006年至2017年利潤率變動的方面來看，手機產業鏈元器件部分上市公司的利潤率僅僅在2006年至2009年之間處于手機產業鏈整體上市企業利潤水平之下；其余時間均是處于手機產業鏈整體利潤率均值之上。有一點值得注意的是2009年之后利潤率的大幅度上升也導致該年及以后的利潤大幅增長。近年來由于智能手機的越來越高端化，帶動元器件利潤率持續走高；從圖中可以看出，手機產業鏈元器件部分上市企業的利潤率與手機產業鏈整體的利潤率還有逐步拉大的趨勢。可以預見2017年高端智能機方面的元器件利潤率將持續上升，從而驅動元器件部分產品價格上漲。
圖表2 2006Q1—2017Q1元器件利潤率趨勢圖
數據來源：上市公司季報 旭日大數據整理
二、高利潤率與低利潤體現的痛點
根據旭日大數據中心數據顯示，2017年一季度結構件及其他部分上市企業的利潤均值為8762.05萬元，占手機整個產業鏈上市企業利潤的7.8%，是整個手機產業鏈利潤除結構件、PCB、顯示屏之外最低的部分；利潤率是除終端服務、生物識別之外利潤率最高的部分，我們注意該部分利潤率非常高但是利潤卻是一直處于手機產業鏈整體利潤水平之下，究其原因在于該部分國產廠商沒有掌控到上游供應鏈與關鍵核心元器件的自主研發與供給能力；導致國內在高端元器件方面產能不足，而低端手機元器件利潤率又不高，從而拖累該部分整理利潤水平不高。
圖表3 2017年1Q手機產業鏈利潤情況分布表
數據來源：上市公司季報 旭日大數據整理
三、從大廠商的供應鏈看國產智能手機的短板
根據旭日大數據中心數據顯示，國產手機廠商普遍受制于上游產業鏈；尤其是國內手機元器件產業鏈受制于國外，2015年曾就出現索尼CMOS斷貨，高通820芯片推遲上市等情況，導致國產品牌發展受到一定影響。隨著智能手機競爭的加劇，預計今年下半年高端元器件的困境可能在國產智能手機行業將更加凸顯。
目前高通、三星、聯發科等廠商壟斷了芯片產業，而三星、鎂光、海力士、東芝和閃迪5家又壟斷了閃存90%以上的市場份額，全球圖像傳感器市場就被索尼、三星牢牢占據，而索尼傳感器在全球的市場份額占比更是超過50%。而這些核心元器件占一部手機成本的50%-60%左右，而國產手機從金屬結構件和OLED、閃存、指紋IC、電池OLED、存儲器、IC、攝像頭、高容產品等大量高端零部件由于缺乏自主研發能力需要大量進口，而且稀缺。比如最近由于供不應求，索尼當前優先為蘋果、華為、OPPO和vivo供應CMOS圖像傳感器，而不再為其他廠商供應攝像頭。
最近華為P10的內存事件卷入前所未有的輿論風波，其原因就在于拿不到UFS閃存訂單，挑選了相對廉價的emmc閃存芯片。其實這不僅是國產智能手機的所面臨的問題，也是整個智能手機產業的所共同面臨的問題。目前，掌握屏幕、閃存等智能手機核心元器件技術的廠商仍然非常有限，基本被三星等少數幾家廠商所壟斷。因此才有前幾年蘋果一直通過各種方式“去三星化”。對于國產手機來說，關鍵在于加強培育與籠絡以及扶持國內供應商，同時投入資金研發關鍵元器件，提高技術，成品率和質量、供應鏈與高端元器件研發優勢，這樣在未來智能手機的競爭中才不會被關鍵核心元器件掣肘。
四、A股市場元器件相關上市公司情況
目前，華為、OPPO、vivo擠進全球智能手機前五名，整個智能手機產業發展態勢向上。從上面的分析來看，我們預計今年下半年，高端元器件困境可能在整個手機產業鏈凸顯；因此，我們認為在A股市場上一些涉及高端元器件生產的公司將會具備一定的投資機會。基本邏輯在于高端元器件的稀缺性導致的供不應求提升產品價格，從而使該部分上市公司受益。
三安光電
公司2017年一季度毛利率同比大幅提升17%，從去年1季度39%，提升到了今年45.8%。主要由于公司拓展多個高利率LED特殊應用產品，產品市場競爭力明顯增強。我們看好LED芯片行業在充分洗牌后良好的競爭格局和產業中心向大陸轉移的趨勢。同時隨著公司前期產品漲價效應及產能利用率持續飽滿，公司毛利率全年有望持續向好。
立訊精密
公司為國內連接器行業龍頭企業，一方面受益優勢產品市場地位的進一步穩固，另一方面受益新業務的迅速發展及新市場的快速滲透，17年一季度利潤增長強勁，預計全年高增長確定性非常強。
圖表4 2006Q1—2017Q1相關A股公司利潤趨勢圖
數據來源：上市公司季報 旭日大數據整理
順絡電子
公司在國際國內市場上已形成了極具競爭力的“順絡”品牌優勢，未來五年，將定位于磁性器件、微波器件、傳感器件、模塊和組件、精細陶瓷五大產品發展方向。公司2017年一季度報告業績略顯壓力。但我們看好公司鞏固主業的基礎上不斷拓展新品帶來的業績增長。
兆億創新
公司的主要產品為閃存芯片，具體為串行的代碼型閃存芯片。產品廣泛應用于手持移動終端、消費類電子產品、物聯網終端、個人電腦及周邊，以及通信設備、醫療設備、辦公設備、汽車電子及工業控制設備等領域。在國內存儲器產業正迎來跨越式發展關鍵時期大背景下，我們看好兆易+ISSI長期發展前景。2017年一季報點評：盈利超預期，全年高增長可期！
圖表5 2006Q1—2017Q1相關A股利潤率趨勢圖
數據來源：上市公司季報 旭日大數據整理
水晶光電
公司主營業務主要是精密光學薄膜元器件產品、藍寶石襯底產品和反光材料產品。2016年主要受益于國內智能手機市場的旺盛需求帶動公司組立件業務的大幅增長，公司基礎光學業務業績實現快速發展，精密光學薄膜元器件產品銷售比上年同期增長52.71%，占營業收入的78.25%，在主營業務收入中的占比進一步提升；隨著LED市場回暖，公司藍寶石襯底業務開始企穩回升；反光材料業務全年營收穩步增長，仍保持較高的盈利水平。同時，2017年一季度維持高增速，募投項目保障未來增長。