作者：潘妍

　　出品：洞察IPO

　　根據 Allied Market Research 的研究報告，預計到2030 年，全球汽車輪胎市場規模將達到2188.70億美元，行業面臨巨大的發展前景。

　　近期，中國最大的輪胎制造商中策橡膠向上交所主板遞交招股書，已獲證監會受理。

　　乘用車類輪胎占比僅3成，盈利能力引憂

　　作為國產輪胎中的翹楚，中策橡膠曾多次蟬聯中國輪胎產品銷售榜首。其客戶不乏一汽解放、江淮汽車、中國重汽、中集集團、北汽福田、東風日產、長城汽車、長安汽車等多家知名整車廠商。

　　身為行業龍頭，中策橡膠在2021年創出300億元營業收入。2019年－2021年及2022年上半年，中策橡膠分別實現營業收入275.07億元、282.62億元、306.02億元及152.15億元。

　　中策橡膠旗下產品布局國內外市場。在國內市場，中策橡膠主打“朝陽”、“好運”、“全諾”、“威獅”、“金冠”等品牌。在海外市場，公司銷售“WEST LAKE”、“GOODRIDE”、“CHAO YANG”、“TRAZANO”等品牌。

　　目前，公司產品包括可應用于重型載重車輛的“全鋼胎”、應用于小型乘用類車的“半鋼胎”、應用于農業、工業等場景的斜交胎，以及一些輕量化車胎。

　　細分結構來看，中策橡膠50％左右的營收都是由主要應用于重型重載車的“全鋼胎”所提供，而相較之下，對于應用于日常轎車型的“半鋼胎”營收占比僅3成左右。

　　2022年上半年，中策橡膠“全輪胎”產品實現營業收入7.44億元，營收占比49.10％；“半鋼胎”類產品實現營業收入4.61億元，營收占比30.42％。

　　由此可見，在國內日常的轎車輪胎里，依舊還是國際輪胎的天下，米其林（ML.PA）、普利司通等尖端輪胎品牌占領高端汽車市場，韓泰、住友等日韓輪胎品牌占領中端汽車市場，而國產輪胎品牌似乎還在為擠身這些隊伍而苦苦掙扎。

　　此外，與亮眼的銷售數據相比，中策橡膠的盈利能力卻有些堪憂。

　　招股書顯示，受原材料橡膠價格波動影響，報告期內中策橡膠毛利率整體呈下滑趨勢，公司凈利潤一度出現超3成下滑。

　　2019年－2021年及2022年上半年，中策橡膠主營業務毛利率為19.28％、19.59％、16.19％和15.67％。同期，中策橡膠歸母凈利潤分別為14.38億元、20.01億元、13.86億元及5.76億元。其中，2021年歸母凈利潤同比下滑了30.74％。

　　身站巨人肩膀，能否打通境外市場？

　　創于上世紀50年代的中策橡膠共經過14次股改。目前中策海潮持有41.08％的股份，為其最大股東。

　　2019年6月，“巨星系”掌門人仇建平通過控股上市公司杭叉集團（603298.SH）、巨星科技（002444.SH）花費58億元收購中策橡膠46.95％的股份。

　　值得一提的是，若此次中策橡膠能上市成功，將會是仇建平擁有的第4家上市公司。

　　根據中策橡膠招股書顯示，仇建平與其女兒仇菲合計控制中策橡膠46.95％的股份及相應表決權，是目前中策橡膠的實際控制人。

　　其實對于中策橡膠來說，這或也是“站在巨人的肩膀上跳舞”。

　　以股東公司巨星科技為例，目前已擁有成熟的海外市場，與國際零售巨頭沃爾瑪有扎實的合作關系。

　　仇建平曾公開表示，沃爾瑪每年銷售約50億美元的輪胎，但中策輪胎的份額很少，因為它主要靠經銷商渠道，巨星可以利用海外百貨連鎖超市等豐富的網絡，幫助中策打通海外渠道。

　　那么被收購后的這幾年，中策橡膠的境外業務發展如何？

　　招股書顯示，2019年－2021年，中策橡膠境外營收占比依舊維持在36％－41％的區間中徘徊，并沒有出現明顯增漲，甚至在2020年或受疫情影響出口受阻，境外營收出現明顯下滑。對此中策橡膠在招股書中并沒有給出相應解釋。

　　不過，2022年全年境外需求或有所增加。2022年上半年，中策橡膠境外業務營收占比微漲至47.23％合計71.56億元，當期中策橡膠共實現營收總額為152.15億元。

　　值得一提的是，放眼國內輪胎市場，中策橡膠營收水平已遠超目前A股的輪胎龍頭玲瓏輪胎（601966.SH）。2022年上半年，玲瓏輪胎的營收規模為84.03億元。

　　根據2022年8月，美國輪胎雜志《Tire Business》發布了全球輪胎75強的排行榜顯示，中策橡膠還是中國內地唯一一家進入全球前十的輪胎品牌。

　　看似全球化經營布局已有所成效。可實際上，對比于目前國際中真正的輪胎龍頭們，中策橡膠就顯得沒那么顯眼了。

　　根據《Tire Business》統計數據，2021年，米其林、普利司通、固特異3家公司組成的全球輪胎行業“第一集團”占據 35.71％的市場份額，而中策橡膠市占率僅2.55％。

　　以連續3年奪冠的百年企業米其林舉例，2022年上半年，米其林實現營業收入132.89億歐元（約人民幣968.78億元），其營收規模是中策橡膠的6倍之多。

　　由此可見，由于輪胎市場固有的規模經濟效應，可以預見的是未來大型國際輪胎企業仍將保持較高的市場份額。

　　布局新能源輪胎，是乘風而起，還是反被超車？

　　近幾年，隨著新能源汽車產業的迅速發展以及新能源產業鏈在國內全面落地，新能源汽車的周邊配件也有了更大的需求以及購買意愿。

　　相較于傳統汽車，新能源汽車車身更重，需要耐磨性更高的輪胎來提升使用壽命，對于輪胎的滾動阻力、輪胎載重、靜音性和舒適性等方面也提出了更高的要求。

　　正所謂好馬配好鞍，為了順應新能源汽車的快速發展，新能源專用輪胎或稱為新一看點。而輪胎行業似乎將迎來全新市場，一個中國輪胎企業能與國際輪胎企業站在同一起跑線的機會。

　　在此背景下，中策能源也想借此東風，以新能源為契機實現中策品牌對國際知名品牌的追趕和超越。

　　1月31日，中策橡膠發布專門為新能源汽車研發的輪胎“1號EV PRO”系列。公司稱其通過各項結束實現超級靜音、超級抓地、超級節能、高級精致的強大性能，在多方面實現了升級與創新。

　　值得一提的是，中策橡膠并非首個推出新能源汽車輪胎的企業。

　　公開資料顯示，目前已有多家國內外輪胎品牌推出新能源汽車專用輪胎，布局新能源汽車賽道。其中不乏米其林、倍耐力、固特異、德國馬牌、鄧祿普等海外品牌，同樣也有玲瓏輪胎、森麒麟、浦林成山、萬力輪胎這樣的國產力量。

　　以國內輪胎公司為例，玲瓏輪胎2018年便發布了首款新能源汽車專用輪胎EV100。在新能源配套領域，玲瓏輪胎是比亞迪第一大輪胎供應商。2022年上半年，玲瓏輪胎在新能源整體市占率接近20％。

　　另外，賽輪輪胎研發出“液體黃金”輪胎來適配新能源汽車。2022年7月，賽輪輪胎曾表示，公司旗下輪胎已進入部分新能源車的配套體系內，如北汽、合眾、零跑、長城等新能源車型。

　　可以看出，新能源汽車輪胎賽道逐漸火熱，角逐賽已經開啟。而中策橡膠身為“中國第一大輪胎制造商”似乎也沒有占得太大的先機。相較之下，早早布局該領域的其他國產輪胎品牌是否能逆天改命實現彎道超車，一切還未知。

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