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通信行業(yè)投資前景報告:5G 物聯(lián)網(wǎng)高歌猛進(jìn)

2017-11-07
關(guān)鍵詞: 電信 5G 物聯(lián)網(wǎng) 通信

電信運(yùn)營商資本開支及戰(zhàn)略推進(jìn):

1、資本開支:2017H1三大運(yùn)營商資本開支1355.4億元,完成率44%。(1)無線側(cè):2018年預(yù)計新增4G基站數(shù)同比下降30%,2G基站重耕有望減緩無線領(lǐng)域投資下滑趨勢;(2)固網(wǎng)側(cè):2016-2018年政策投資平穩(wěn)有確保光通信持續(xù)景氣,長期來看,5G為實現(xiàn)低成本帶寬擴(kuò)容,隨著波分復(fù)用等技術(shù)從骨干網(wǎng)下沉到城域網(wǎng)和接入網(wǎng),對光纖光纜、設(shè)備及光模塊仍有較大需求。

2、戰(zhàn)略推進(jìn):5G、物聯(lián)網(wǎng)高歌猛進(jìn)。(1)5G:預(yù)計2018年進(jìn)入第三階段網(wǎng)絡(luò)測試,啟動預(yù)商用試驗,到第四季度可能會有測試芯片和測試手機(jī)。中國電信集團(tuán)科技委主任韋樂平韋預(yù)測,從運(yùn)營商角度看,2019-2025年7年網(wǎng)絡(luò)總投資為1800億美元,是4G網(wǎng)絡(luò)投資的1.5倍,是可以接受的資本開支。(2)物聯(lián)網(wǎng),2017年中國電信已建設(shè)成全球最大的NB-IoT商用網(wǎng)絡(luò)。8月中國移動啟動2017年NB-IoT無線主設(shè)備集采,預(yù)計2017-2018年總體基站建設(shè)規(guī)模超過40萬個。根據(jù)工信部要求,2017年底實現(xiàn)NB-IoT基站規(guī)模達(dá)到40萬個;到2020年,NB-IoT網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)深度覆蓋,基站規(guī)模達(dá)到150萬個。

通信設(shè)備:2017Q1-3通信設(shè)備貢獻(xiàn)了整個板塊56.90%的營業(yè)收入和78.40%的凈利潤,分別同比增長14.1%、16.7%。2017Q3實現(xiàn)毛利率20.32%,同比小幅下滑0.43%,環(huán)比2017Q2下滑2.24%。2017Q1-3業(yè)績高增細(xì)分板塊有:(1)光通信,2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為27.48%、35.70%,2017一致預(yù)期PE為35倍;(2)無線主設(shè)備,中興通訊2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為7.01%、36.58%;(3)天線及配線,信維通信2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為64.94%、106.40%;(3)專網(wǎng),海能達(dá)預(yù)計2017歸屬凈利潤同比24.43%-74.20%。

增值服務(wù):2017Q1-3增值服務(wù)貢獻(xiàn)了整個板塊3.91%的營業(yè)收入和12.63%的凈利潤,分別同比增長23.8%,-4.8%。2017Q3實現(xiàn)毛利率39.07%,同比大幅下滑6.57%,環(huán)比2017Q2上升1.17%。2017Q1-3業(yè)績高增細(xì)分板塊有:(1)IDC/CDN,2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為18.33%、7.26%,2017一致預(yù)期PE為29倍;(2)信息安全,業(yè)績具有季度性特點,2017Q1-3營收及業(yè)績增速分別為29.85%、-14.53%,2017一致預(yù)期PE為55。

投資策略:通信整體估值(TTM整體法,剔除負(fù)值)83倍,選擇細(xì)分行業(yè)景氣度持續(xù)的龍頭標(biāo)的,光通信:亨通光電、烽火通信、光迅科技;5G:中興通訊、信維通信;專網(wǎng):海能達(dá);物聯(lián)網(wǎng):拓邦股份、宜通世紀(jì);信息安全:啟明星辰;其他領(lǐng)域:東方國信、超圖軟件。


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